PVC:三季度市場承壓略跌 四季度市場難言樂觀

2022-10-09

三季度PVC市場供需面偏弱、宏觀存在一定壓力,PVC市場呈現(xiàn)區(qū)間震蕩行情,價(jià)格重心逐步下移。四季度供應(yīng)量有增加預(yù)期,需求改善幅度或?qū)⒉淮?,成本支撐較強(qiáng),預(yù)計(jì)市場仍將延續(xù)弱勢。

      續(xù)二季度PVC市場價(jià)格大跌后,三季度市場進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩行情,價(jià)格重心小幅下移。以華東SG-5市場為例,低價(jià)在6182元/噸,高價(jià)在7332元/噸。影響市場走勢的主要原因一方面基本面依然偏弱,庫存居高不下。另一方面PVC虧損嚴(yán)重,絕對(duì)價(jià)格處于低位。第三方宏觀氛圍依然整體偏弱,利空商品市場。具體走勢可分為四個(gè)階段。
       第一階段:7月上半月市場延續(xù)跌勢,這段時(shí)間市場驅(qū)動(dòng)主要是延續(xù)6月份以來衰退預(yù)期以及PVC庫存增加確定性增強(qiáng)邏輯。市場前面經(jīng)歷了4-5月份旺季不旺以及6月份需求回補(bǔ)落空后,參與者對(duì)需求弱勢的認(rèn)知更加深入,加之宏觀氛圍欠佳,經(jīng)濟(jì)下行壓力增加的影響,價(jià)格跌至年內(nèi)低位,華東SG-5均價(jià)跌至6182元/噸。
       第二階段:7月下半月市場小幅反彈,主要支撐因素一方面是由于PVC虧損加劇,部分邊際產(chǎn)能出現(xiàn)計(jì)劃外減產(chǎn)及停產(chǎn)現(xiàn)象,行業(yè)開工負(fù)荷率逐步下降。另一方面絕對(duì)價(jià)格跌至低位,市場出現(xiàn)抄底現(xiàn)象。第三方面隨著“保交樓”政策的首次提出,宏觀利空氛圍有所緩解。
       第三階段:8月初到9月上旬市場震蕩為主,主要影響因素一方面計(jì)劃外減產(chǎn)及檢修企業(yè)增多,8月份PVC開工負(fù)荷率降至年內(nèi)最低位。另一方面需求端現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)弱勢,預(yù)期存在金九銀十的改善可能,市場觀望情緒濃厚。第三方面社會(huì)庫存略有下降,但未形成趨勢,庫存絕對(duì)量仍處于高位。
       第四階段:9月中下旬至今市場震蕩回落,主要影響因素一方面供應(yīng)端開工負(fù)荷率逐步提升,9月需求旺季成色不佳,社會(huì)庫存再度增加。另一方面美國8月份通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期,美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)激進(jìn)加息,商品市場承壓。

由此可見,三季度宏觀整體欠佳以及供需偏弱是影響PVC市場的主要原因。

美聯(lián)儲(chǔ)加息及房地產(chǎn)弱勢是三季度市場的主要宏觀背景

       今年以來美國通脹水平“高燒不退”,為了抑制居高不下的通脹壓力,美聯(lián)儲(chǔ)自今年三月份開始開啟加息周期,截至9月份已經(jīng)累計(jì)加息5次共計(jì)300個(gè)基點(diǎn),創(chuàng)下40年來的最快加息記錄。三季度連續(xù)兩次激進(jìn)加息75個(gè)基點(diǎn),激進(jìn)的加息政策對(duì)大宗商品形成壓力。

       除了美聯(lián)儲(chǔ)加息外,另一主要的宏觀背景為房地產(chǎn)市場持續(xù)弱勢,自去年7月份開始房地產(chǎn)新開工面積累計(jì)同比出現(xiàn)負(fù)增長,今年以來負(fù)增長趨勢愈加嚴(yán)重。今年房地產(chǎn)投資及竣工數(shù)據(jù)負(fù)增長情況也不斷嚴(yán)峻。房地產(chǎn)市場的持續(xù)轉(zhuǎn)弱逐步傳導(dǎo)到PVC需求上,國內(nèi)PVC需求也陸續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長。
除了宏觀面整體偏弱,對(duì)商品市場形成壓力以外,基本面表現(xiàn)也整體欠佳。

       三季度供需仍有壓力  庫存居高不下

      三季度國內(nèi)PVC市場開工負(fù)荷率逐步下降,國產(chǎn)量較二季度略有下降,需求量環(huán)比出現(xiàn)小幅提升,但改善幅度有限,供大于求局面仍然未改。隨著國外需求轉(zhuǎn)弱,出口量環(huán)比逐步下降,進(jìn)口量維持低位,預(yù)計(jì)三季度凈出口量較二季度下降30萬噸左右。所以三季度整體依然表現(xiàn)出一定的供大于求局面,社會(huì)庫存繼續(xù)小幅上升,截至9月23日華東及華南樣本倉庫庫存35.85萬噸,較二季度末增加2.3萬噸,同比去年高102.06%。
對(duì)于四季度,供應(yīng)有增加預(yù)期,需求改善幅度估計(jì)不大,宏觀仍面臨一定壓力,成本支撐偏強(qiáng),市場預(yù)期偏弱震蕩。

        供應(yīng)端存量預(yù)期負(fù)荷提升??增量存在新增產(chǎn)能落地預(yù)期

       供應(yīng)端隨著年內(nèi)集中檢修結(jié)束,10月份開工負(fù)荷率有3個(gè)百分點(diǎn)左右的提升預(yù)期,而11-12月份天氣轉(zhuǎn)冷,行業(yè)開工負(fù)荷率一般處于年內(nèi)偏高水平,但是今年P(guān)VC行業(yè)整體虧損嚴(yán)重,后期需關(guān)注如果出現(xiàn)虧損進(jìn)一步惡化,是否存在供應(yīng)端計(jì)劃外減產(chǎn)現(xiàn)象。
增量來看,四季度有四家企業(yè)計(jì)劃新增,產(chǎn)能累計(jì)140萬噸,但從實(shí)際量產(chǎn)預(yù)期來看,四季度預(yù)計(jì)有40萬-80萬噸產(chǎn)能落地的可能,對(duì)整體供應(yīng)端將形成新的壓力。
圖片
     
       房地產(chǎn)弱勢背景下  需求預(yù)期難有明顯改善

       從需求端來看,10月份仍然是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季,但在房地產(chǎn)弱勢背景下,今年旺季成色不佳,從微觀數(shù)據(jù)也可以看出,終端制品企業(yè)訂單及開工情況改善有限。對(duì)于四季度需求預(yù)期仍將持謹(jǐn)慎態(tài)度。

       成本端支撐仍強(qiáng)

       從三季度開始PVC逐步進(jìn)入虧損局面,以山東地區(qū)外購電石的PVC企業(yè)為例,三季度平均虧損1000元/噸,三季度整體開工負(fù)荷率下降一方面是因?yàn)槔袡z修及突發(fā)故障,另一方面與虧損有一定關(guān)系。四季度來看,PVC成本端支撐仍然較強(qiáng),PVC的上游原料從蘭炭到電石均處于虧損局面,而且四季度煤炭難有大跌預(yù)期,所以四季度電石市場仍將圍繞成本線上下震蕩,奠定PVC成本仍將居高不下。
       宏觀氛圍預(yù)期偏弱 

       美聯(lián)儲(chǔ)加息周期仍未結(jié)束,從市場預(yù)期來看,至年底仍將加息100-125個(gè)基點(diǎn),在這個(gè)背景下,商品市場整體仍將承壓。四季度國內(nèi)房地產(chǎn)市場出現(xiàn)明顯改善的可能性仍然不大,而國內(nèi)政策有進(jìn)一步寬松的預(yù)期,具體力度存在一定的不確定性。所以整體來看四季度面臨的宏觀環(huán)境仍然相對(duì)偏弱。
整體來看四季度,供應(yīng)量回升的確定性相對(duì)較高,內(nèi)需目前來看好轉(zhuǎn)幅度有限,四季度PVC高庫存確定性逐步增強(qiáng),而宏觀面整體預(yù)期偏弱,不確定性主要是國內(nèi)寬松政策的力度。而成本端支撐較強(qiáng),如果價(jià)格再次下一個(gè)臺(tái)階,供應(yīng)端存量開工或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊?。所以預(yù)計(jì)四季度PVC市場整體偏弱震蕩。


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